东吴证券股份有限公司陈淑娴,周少玟近期对长华化学（301518）进行盘考并发布了盘考敷陈《初度回购彰显公司发展信心，联袂陶氏共推聚氨酯新材料发展》，本敷陈对长华化学给出买入评级，现时股价为16.25元。

　　长华化学

　　投资要点

　　事件1：2024年12月，公司审议通过了《对于回购公司股份决议的议案》，快乐公司使用资金总和1000-2000万元，以靠拢竞价交往格式，回购公司东说念主民币庸俗股(A股)，其中专项贷款金额不跳跃1400万元。回购股份将用于职工握股打算或股权激发。

　　事件2：2024年12月，长华化学与陶氏公司签署计谋互助结实备忘录，两边将共同推动高性能、可握续环保型聚氨酯新材料的发展。互助重心包括欺诈捕集的二氧化碳替代部分石化原料，并加快关系研发效果向产品的漂浮，拓展大家盛名车企厂商市集。这次互助旨在竣事鼎新与可握续发展的双严惩法，进一步扩大两边在新材料鸿沟的影响力。

　　新产能投产，公司功绩增长：2024年前三季度，公司竣事买卖收入16.58亿元(同比+3.6%)，归母净利润0.9亿元(同比+57.7%)，扣非归母净利润0.79亿元(同比+65.5%)。其中，2024Q3竣事买卖收入7.34亿元(同比+9.4%，环比-8.2%)，归母净利润0.08亿元(同比-76.8%，环比+149.2%)，扣非归母净利润0.02亿元(同比-94.1%，环比+155.9%)。

　　聚焦聚醚主业，计谋互助助力绿色发展：长华化学专注于聚醚产业链，通过“中枢本事、优质客户、握续鼎新”三重上风，推动业务协同，握续提高市集竞争力。1)产业链上风：公司深耕聚醚鸿沟，在产品配方、分娩工艺等方面开导了多项中枢本事，同期聚首环氧丙烷价钱着落和新增POP技俩投产，构建了从聚醚分娩到下流应用的完善产业链；2)本事上风：公司产品具备安详质料、低气息、低VOC等特色，显耀提高了市集竞争力，聚首与陶氏互助的二氧化碳捕集本事，推动高性能环保型聚氨酯新材料的产业化；3)客户资源与品牌上风：公司与大型汽车主机厂、跨国化工企业及盛名家产品牌等优质客户建筑了安详互助，客户衷心度高，品牌认同度强。此外，新增18万吨POP技俩已于2024年9月完成齐备验收，进一步提高供货身手，与陶氏的计谋互助将进一步拓展绿色环保材料的市集空间，为将来发展注入新动能。

　　盈利预测与投资评级：由于聚醚行业供给偏多余，公司产品价钱价差推崇较弱，且短期内公司无新增产能投放，咱们下调公司2024-2025年归母净利润分裂为0.52、0.58亿元(此前展望1.51、1.53亿元)，新增预测2026年归母净利润0.61亿元，按2024年12月27日收盘价，对应2024-2026年的PE分裂45、40、38倍。琢磨到公司产品性量优异，在聚醚细分鸿沟具有竞争上风，二氧化碳聚醚技俩握续鼓吹中，看护“买入”评级。

　　风险指示：宏不雅经济波动风险、原材料价钱波动风险、市集竞争加重及需求变化风险、在建技俩不足预期风险。

　　最新盈利预测明细如下：